MAREGGIATA MONETARIA E BARCHETTE FINANZIARIE

Che il solo annuncio di una imminente stretta monetaria della BCE sia stato in grado di creare vistose falle finanziarie nelle compagini azionarie europee ha sorpreso un poco tutti. I soli a non sorprendersi sono stati gli algoritmi dei sofisticati sistemi di compravendita azionaria, programmati secondo algoritmi che possono produrre sgradite sorprese. Ma sorprende altresì che anche il rapporto di cambio dell’€ verso il $ sia nuovamente sceso a 1,05, dopo alcuni giorni di risalita. In genere il valore numerico di una valuta sale quando salgono i tassi d’interesse delle banche centrali, e viceversa. Stavolta no, e questo si che sorprende davvero.
Parallelamente il Rublo continua ad apprezzarsi: più la Russia si infogna nella sua sporca guerra in Ucraina e più il valore della moneta russa sale. Anche questo, a dir poco, sorprende.
L’economia ha le sue regole, scritte e non scritte, che sono fondate più su reperti storicizzati che su leggi fisiche, e siccome la storia cambia, anche se si ripete, anche l’economia può reagire in maniera inaspettata, ma sino ad un certo punto.
Va detto che il valore delle valute, che è un valore di cambio, cioè di scambio, può essere manipolato dagli stati, e non esprime un valore assoluto, ammesso che qualcosa a questo mondo ne abbia, visto che neppure l’oro lo ha. La manipolazione si fa in diverse maniere: la più comune, quella politicamente corretta, consiste nell’acquisto di valuta straniera da parte di uno stato: questa operazione induce uno scivolamento del valore di cambio della valuta interna.
Viceversa, se uno stato riduce i suoi acquisti di valuta estera il valore della moneta nazionale si rafforza. Questo, però, a bocce ferme, cioè senza introdurre altre variabilità economiche.

La rivalutazione del rublo si spiega con la riduzione degli scambi tra la Russia ed il resto del mondo, con un crollo, quindi, degli acquisti di valuta estera per pagare le importazioni, ed il simultaneo aumento della domanda di Rubli determinato dalle scelte del governo di Mosca di chiedere il pagamento in Rubli delle sue esportazioni.
Quindi la rivalutazione del Rublo ha un senso.
Rende i russi più ricchi? No, perché sottende una assenza di merci da consumare, determinata dal crollo delle importazioni, perlomeno di alcune tra queste. Questo valore monetario è ingannevole: immaginate di essere perduti nel Sahara, alla ricerca disperata di acqua, mentre nello zaino avete migliaia di dollari; quanto valgono quei dollari nel deserto, se non potete comprarvi acqua? Niente.

E veniamo all’€ ed ai mercati finanziari: qui le cose stanno diversamente. Se la BCE aumenta i tassi d’interesse significa che ha paura dell’inflazione, che è convinta non si tratti di un fenomeno transitorio ma persistente, tanto che negli annunci ha affermato che gli aumenti saranno più d’uno. Il messaggio allora è: il potere d’acquisto in € cala, quindi la moneta, di fatto, vale di meno in termini di beni acquistabili. Questo induce a rivolgersi verso altre valute.
Per un europeo c’è poco da scegliere: o ti rivolgi al dollaro o, al massimo, alla sterlina. Altre valute estere sono un target per pochi.
In ogni caso il valore della moneta europea scende, e più scende più la gente se ne allontana, inducendo una spirale di discesa che alimenta l’inflazione. Questa spirale va interrotta, perché potrebbe diventare disastrosa.

E le borse? La vistosa discesa di tutti gli indici azionari e delle azioni di banche ed imprese forse si spiega più con questa paura di una spirale valutaria che con le preoccupazioni per un maggiore costo del denaro. Onestamente, per una impresa sana, qualche punto percentuale di costo del denaro non cambia le prospettive di profitto, specie se a fronte di un clima inflazionistico che assorbe gli aumenti dei prezzi. Inoltre la discesa del tasso di cambio favorisce le esportazioni, e quindi non dovrebbe costituire motivo di preoccupazione.
No, le preoccupazioni riguardano gli investitori, non le imprese, e riguardano lo scenario economico mondiale complessivo, che appare a fosche tinte, con una economia prima in forte rilancio ma che adesso piega verso il basso. L’annuncio della BCE, che segue le politiche della FED, è solo una conferma di queste non immotivate paure. La crisi russo-ucraina sta sconvolgendo tutto: il grano che non arriva all’Africa sconvolge anche quei pur poveri mercati, ed induce timori di sconquassi anche socio-politici. Il costo dell’energia che non accenna a flettere e l’evidente difficoltà mondiale di rinunciare alle risorse energetiche russe determina un clima di incertezza e confusione che si autoalimenta.
E le reazioni U.E. sono scomposte: l’annuncio del divieto di vendita di automobili con motori a combustione interna a partire dal 2035, oltre che insensato in se, è sintomo di una condizione di panico dei governanti europei, che credono di poter inviare segnali positivi di una irrealistica indipendenza dai combustibili fossili e, invece, producono l’effetto opposto.

Purtroppo le cose volgono al peggio, ed all’orizzonte non si vede la fine di questa crisi sistemica.

Ing. Franco Puglia
11 giugno 2022

PERCHE’ PAGARE IN RUBLI?

Il dittatore russo chiede ai paesi NON amici di pagare in rubli le forniture di gas, invece che in $ o €. La risposta è stata NO. Ma cosa cambierebbe per gli uni e per gli altri?

1. In genere i paesi fornitori di materie prime preferiscono essere pagati in $, o comunque in valute con le quali possono effettuare acquisti all’estero, per approvvigionarsi di quello che non producono direttamente. Oggi, però, i Russi hanno difficoltà ad acquistare all’estero qualsiasi cosa, almeno dai paesi NON amici, a causa delle sanzioni applicate.
Quindi i $ in eccesso resterebbero congelati nelle banche russe, e non solo: siccome i trasferimenti di denaro, oggi, sono virtuali, non cartacei, e sono cessioni di credito e di debito, in pratica ricevere $ nella banca russa X da parte di una banca europea Y significa che la banca X vanta un credito spendibile di N$ dalla banca Y (più o meno).

In pratica si tratta di scritture contabili, che hanno un valore sino a quando gli viene riconosciuto. Oggi, però, i crediti all’estero di molti cittadini russi sono congelati, quindi … Ecco che ricevere Rubli in pagamento del gas ha quindi un vantaggio per i russi:
a) La banca europea Y deve comperare rubli sul mercato finanziario, in cambio di $ o €, trasferiti alla banca Z che può essere chiunque, anche una banca cinese, ad esempio.
b) Si crea una forte domanda di rubli, cosa che ne fa salire il valore di mercato, cosa puntualmente accaduta alla sola notizia di questa decisione di Putin, con il rublo che è passato da un massimo di circa 140 R/$ nel mese di Marzo agli attuali 83,5 R/$ (valeva attorno a 75 R/$ nel 2020-2021).
c) Un rublo forte facilita gli acquisti all’estero, dai paesi “amici” ed alleggerisce i disagi della popolazione russa.

Peccato che l’Europa abbia risposto picche, affermando che trasferirà € o $ sulla banca di Gazprom, e che sarà poi questa a convertirli in Rubli. Significa che la banca russa dovrà acquistare Rubli sul mercato finanziario, pagando in € o $. Il risultato non dovrebbe cambiare, se una o più banche russe ricercano Rubli sul mercato finanziario estero, pagando in € o $. E per l’Europa non cambia nulla.

2. Ma prima come andavano le cose? L’Europa, ed altri, acquistavano le materie prime russe pagandole, poniamo, in $. Quindi le banche russe accumulavano ingenti capitali in $, con i quali potevano pagare le importazioni dall’Europa, dagli USA ed ovunque nel mondo.
Il valore di cambio del Rublo era determinato dagli equilibri negli scambi, tra i quali anche quelli con i paesi confinanti, sotto l’influenza commerciale russa. La guerra ha turbato questi equilibri, e quindi anche le transazioni economiche ed il valore della moneta russa.
Se il circolante in Rubli fosse stato troppo basso rispetto alle necessità di mercato la banca centrale russa poteva immettere liquidità riequilibrando il cambio, senza determinare inflazione.
Se invece lo facesse adesso, determinerebbe un fattore aggiuntivo alla precedente svalutazione del Rublo, con effetti disastrosi sul potere d’acquisto dei Russi.

In sostanza mi pare sia stata una mossa intelligente, date le condizioni, anche se ha dei limiti: infatti rastrellare Rubli sul mercato finanziario spingerà, si, il valore del Rublo verso l’alto, ciò che è un bene solo entro certi limiti, e la banca centrale russa dovrà riequilibrare immettendo in circolazione rubli “freschi” . Con il passare del tempo si verrà a creare una immane massa circolante di Rubli che non ha un corrispettivo nello sviluppo economico russo e potrebbe determinare una bolla finanziaria dagli effetti disastrosi.
Una valuta vale qualcosa sino a quando ci credi: se perde credibilità è carta straccia.

Ing. Franco Puglia
1 Aprile 2022